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同行似乎并未因技术趋于成熟

作者: 时间:2019-07-12 15:37   

  作为有色金属冶炼业,相比其他多数行业研发力度总体偏弱。然而即使是与同行相比,天山铝业研发投入之低,也极为不正常。

  在这次收购草案中,走势背离的问题仍然存在,只不过变成了营收增加而利润下降的增收减利状态。

  天山铝业氧化铝采购均价

  天山铝业自产铝锭产销量

  已经两次尝试借壳上市的天山铝业,交易方案在一改再改后,似乎仍旧有不少疑点。未来公司借壳之路能否顺利,看来还存在变数。

  也就是说,之前天山铝业向嘉能可采购原材料氧化铝、加工之后销售给嘉能可成品铝锭,而2018年则改为向嘉能可直接采购铝锭,再销售给嘉能可铝锭,采购额和销售额分别为8.9亿元和24.8亿元。

  “不靠谱”业绩对赌被证明不靠谱 变更承诺可信度如何?

  或许是吸取了上次过于乐观的教训,此次天山铝业借壳新界泵业时,一方面将标的估值从236亿下调3成至170亿,另一方面将业绩承诺变更为2019至2021年度分别完成扣非净利润9.64亿元、14.65亿元和19.99亿元,相比几个月之前,下调了约50%。短时间业绩承诺大幅下修,中介机构的解释是“最重要的原因是评估基准日的宏观经济形势和企业经营状况发生了变化”。

  新浪财经讯 上周末,新界泵业披露了修改后的《重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易报告书(草案)》,相比之前的收购预案,草案在交易对方、拟置出资产、拟购买资产以及交易评估和主要合同等章节均有大量补充和删改。

  

  天山铝业分业务毛利率情况

  2015-2017年营收不断减少而净利不断增加,2018年营收增加净利却减少,至少在近四年的时间内,营收和利润走势一直反向。

  (公司观察 文/昊)

  

同行似乎并未因技术趋于成熟

  数据显示,2016年至2018年,天山铝业研发费用分别为3716.26万、2627.85万和1220.92万,占同期营业收入比重分别为0.17%、0.13%和0.05%。

  天山铝业2016、2017年自产铝锭原材料前五大供应商

  天山铝业称,研发费用逐渐减少,主要是公司发展过程中相关技术逐渐趋于成熟稳定所致。然而通过对比来看,同行似乎并未因技术趋于成熟,而停止新技术的研发步伐。公司研发投入畸低,也是颇为诡异之处。

  数据显示,2018年,天山铝业营业收入一改此前持续下滑的趋势,同比增加15.4%,而净利润则一改持续上升的趋势,同比骤降23.7%。

  不过,作为供应商,嘉能可提供给天山铝业的商品在过去一年中却发生了变化。

  跟嘉能可为何“既买又卖”?

  对比与公司规模相近的同行上市公司可以看到,以2018年为例,南山铝业研发投入7.11亿,占当年营收3.52%,云铝股份研发投入7.86亿,占当年营收3.62%,天山铝业的研发投入不仅逐年降低,而且金额不到对手的2%,2017和2016年的情况也是类似。

  从销量看,天山铝业2018年资产铝锭的产销量,同比也都呈明显上升趋势,其中销量增加15.4%,也与营业收入15.4%的增幅吻合。

  天山铝业收购草案盈利预测部分假设

  

同行似乎并未因技术趋于成熟

  如此看来,宏观经济形势和企业经营状况在这几个月内似乎发生了翻天覆地的变化。那么,这一次修改后的业绩承诺,可信度又如何呢?

  天山铝业2015-2017业绩

  此前,天山铝业试图借壳紫光学大完成上市,新浪财经也曾就此事发表过《紫光学大卖壳天山铝业疑问多 曾氏家族身价大涨170亿》的文章,从标的业绩、负债、抵押和估值等角度,对该事项进行过质疑。

  天山铝业借壳紫光学大失败后仅一个多月,又选择了新界泵业再次重启资本运作。

  铝锭贸易方面不仅是长期“倒贴钱”,天山铝业与嘉能可之间还存在着“既买又卖”的奇怪现象。

  当时的文章曾有详细论述,根据收购预案,2015-2017年,天山铝业营收不断减少,净利不断增加,在主要原材料氧化铝和主要产品铝锭的价格总体区间震荡的情况下,两财务指标走势长期背离。

  结合主要原材料价格、销量,以及主要产品的销售价格等关键参数看,不仅业绩的这种变化现象难以解释,更奇怪的是,在成本下降、销量增加的2018年,利润却反而下滑。

  天山铝业2016-2018前五大客户

  

同行似乎并未因技术趋于成熟

  天山铝业2018年自产铝锭原材料前五大供应商

  天山铝业2016-2018研发费用

  虽然在公布预案后,天山铝业对估值及盈利预测前后差异较大、业绩高速增长可实现性,以及如何应对趋严的环保政策等问题,进行了详细说明,并修改了收购报告书,但随着更多标的信息的披露,新浪财经又发现了其他一些疑问,值得投资者关注。

  2016年和2017年,嘉能可向天山铝业销售氧化铝,是公司前五大 “自产铝锭原材料”供应商之一。

  奇怪贸易模式背后的原因不得而知,公司在收购草案中也没有相关解释。

  

同行似乎并未因技术趋于成熟